Форум по теме охота,рыбалка,спорт,кладоискательство,антиквариат,оружие,армия,политика,кино,наука,музыка,танцы,рукоделие,компьютеры,общение
http://uvlecheniehobby.ru-лучший сайт по хобби,охота,рыбалка,спорт,армия,оружие,антиквариат,кладопоиск,нумизматика,общение,встречи,политика,новости,купля-продажа,наука,образование,культура,компьютеры,электроника и многое другое.
   
    
 
    курсы эротического массажа >
html clock code часы html на сайт

www.uvlecheniehobby.ru$5387$5387Сколько стоит ваш?

.

Рекомендации по привлечению инвестиций в российские компании

Форум по научной тематике.

Модератор: Золотунчик

Рекомендации по привлечению инвестиций в российские компании

Сообщение admin » 15 фев 2016, 11:59

Рекомендации по привлечению инвестиций в российские компании
1. Источники инвестиций для российских компаний

1.1. Внутренние и внешние источники финансирования

Существуют различные способы финансирования предприятия. Прежде всего предстоит выбор между внутренним финансированием (за счет собственных средств) и внешним финансированием.

Принятие инвестиционного решения дается нелегко и во многом определяются финансовой стратегией, избранной руководством компании. Другим важным фактором являются также внешние условия, в которых функционирует предприятие, в том числе уровень процентных ставок, текущее и прогнозируемое состояние фондового рынка, наличие альтернативных финансовых инструментов, качество предоставляемых банковских услуг и т.п.

Принципиально важным при этом является то, чтобы характер привлекаемых инвестиций соответствовал стратегии развития предприятия, например, его планам выхода на новые рынки сбыта или поглощения компаний, а также учитывал готовность руководства предприятия принимать на себя риски, связанные с реализацией того или иного инвестиционного решения.

Внутренние источники финансирования

Внутренние источники финансирования формируются за счет нераспределенной прибыли компании или выручки от продажи ее имущества. Прибыль и денежные потоки компании являются наиболее распространненым источником внутренноего финансирования. Посредством продажи части своего имущества, компания может избавиться от ненужных (излишних) активов или неликвидных запасов, а вырученные средства направить на развитие прибыльных направлений деятельности компании.

Наряду с этим, руководству компании следует регулярно проводить ревизию своей политики в отношении кредиторской и дебиторской задолженности с целью мобилизации в первую очередь внутренних резервов и снижения потребностей во внешнем финансировании. Что касается кредиторской задолженности, то здесь предприятие в числе прочих мер может обсудить с поставщиками возможность увеличения сроков погашения кредита за поставленную продукцию, пересмотреть размер скидок в зависимости от условий платежа и объема закупок, а также должно определиться с тем, какой объем производственных запасов для предприятия является оптимальным. Управление дебиторской задолженностью предполагает контроль за своевременностью погашения задолженности дебиторами и гибкое использование методов ценовой политики, например, предоставление скидок за оперативную оплату и начисление штрафов за задержку платежей. В некоторых случаях в отношении наименее дисциплинированных клиентов можно требовать осуществления ими платежей на условиях предварительной оплаты или по факту.

Внешние источники финансирования

Если предприятие рассматривает возможности привлечения внешнего финансирования, то перед ним стоит непростая задача выбора наиболее подходящего инструмента из большого множества существующих финансовых инструментов. Cреди них следует отметить кратко- или долгосрочные рублевые или валютные банковские кредиты, долевые и долговые ценные бумаги. Существуют также "промежуточные" и производные ценные бумаги, такие, как конвертируемые облигации, варранты, опционы и др.

Действительно, в течение последних 20 лет с развитием фондовых рынков и инвестиционной деятельности в промышленно развитых странах появилось множество новых сложных финансовых инструментов. Поэтому выбор из имеющегося многообразия наиболее подходящего инструмента достаточно важная и сложная задача, решение которой зачастую требует квалифицированного содействия со стороны инвестиционного банка или финансового консультанта.

Российским предприятиям могут быть доступны следующие иностранные и отечественные источники финансирования:

Российские и иностранные банки в основном как источники кредитных ресурсов;
Иностранные и российские стратегические и портфельные (финансовые) инвесторы, вкладывающие деньги в акции предприятий;
Фондовые биржи как посредники при открытом размещении акций и облигаций;
Международные финансовые организации (например, Международная финансовая корпорация, Европейский банк реконструкции и развития), предоставляющие финансирование как в виде кредитов, так и инвестиций в акции предприятий;
Международные рынки капитала (доступны лишь для лучших российских предприятий, которые удовлетворяют жестким требованиям международных инвесторов и могут позволить себе высокие издержки, связанные с выходом на международные рынки);
Частные инвесторы.
Очевидно, что характер и условия финансирования будут различаться в зависимости от того, к какому из вышеперечисленных источников прибегнет предприятие в поисках инвестиций. Выбор предприятием источника финансирования будет, помимо всего прочего, зависеть от его финансового положения, долгосрочных целей развития, личных предпочтений и интересов высшего руководства, а также от внешних экономических условий. Чтобы сделать правильный выбор, менеджмент компании должен проанализировать следующие факторы:

Наличие на рынке необходимых финансовых продуктов;
Стоимость финансирования;
Сроки и условия финансирования;
Временные рамки;
Обеспечение, необходимое для привлечения средств;
Сроки, необходимые для организации и получения финансирования;
Вопросы контроля над предприятием в зависимости от выбранного источника финансирования.
Однако далеко не каждый финансовый инструмент может быть доступен или приемлем для данного российского предприятия, поскольку на российском рынке существует ряд условий, ограничивающих приток и предложение капитала. Среди них:

Узость и слабое развитие рынка капитала в России, недостаточное для обеспесчения необходимого объема финансирования как в рублях, так и в иностранной валюте;
Отсутствие надежных механизмов защиты инвесторов, что является серьезным сдерживающим фактором для иностранных инвесторов;
Недостаточная поддержка правительством инвестиционных процессов и мер по созданию благоприятного инвестиционного климата в России;
Относительно высокие процентные ставки и уровень инфляции, и низкая эффективность финансово-банковского сектора;
Нехватка долгосрочного финансирования как следствие общей нестабильности и неустойчивости рынка.
Среди традиционных видов внешнего финансирования, доступных для российских предприятий, следует отметить заемный (долговое финансирование) и акционерный (долевое финансирование) капитал. Источниками заемного капитала обычно выступают банки и фондовый рынок. Банки могут предоставлять овердрафты (в случаях, когда компании нуждаются в краткосрочном финансировании оборотного капитала) или кредиты с фиксированными условиями. Фондовый рынок предлагает возможности по привлечению заемных средств путем выпуска облигаций, реализуемых среди институциональных и индивидуальных инвесторов.

Акции являются средством привлечения долгосрочного финансирования, не требующего - в случае обыкновенных акций - погашения или выплаты процентов. Выпуск акций может использоваться для финансирования таких долгосрочных проектов, которые не могут быть профинансированы при помощи долговых инструментов.

Для финансирования проектов и активов на меньшие сроки существуют также такие формы, как финансирование экспортно-импортных операций, лизинг и факторинг.

Среди прочих источников финансирования можно отметить бюджетное финансирование и целевые субсидии правительства, а также займы, предоставляемые иностранными правительствами и международными финансовыми организациями.

Таким образом, предприятие, стремящееся привлечь инвестиции, должно четко представлять себе, насколько тот или иной источник финансирования приемлем и реально доступен для него в данной ситуации.

1.2. Виды долгового и акционерного финансирования

Долговые инструменты

Привлекая заемный капитал, предприятие принимает на себя обязательство регулярно выплачивать определенный процент, а также погасить основную сумму долга по окончании срока займа (или в соответствии с согласованным графиком платежей). На практике, большинство предприятий в поисках дополнительных средств чаще всего обращаются к коммерческим банкам, и банковские кредиты являются для них наиболее знакомой и доступной формой финансирования.

К долговым (заемным) инструментами относятся банковские кредиты, облигации, коммерческие бумаги или векселя, а также проектное финансирование. Ниже каждый из перечисленных инструментов рассматривается подробнее.

Банковские кредиты

Срочные банковские займы зачастую являются наиболее доступным средством привлечения дополнительных ресурсов в странах с развитой банковской системой. При этом уровень процентных ставок по кредитам, в числе прочих факторов, определяется конъюнктурой финансового рынка, спросом хозяйствующих субъектов на кредитные ресурсы, наличием альтернативных предложений финансовых средств и сопутствующими рисками. Условия, на которых предоставляется кредит, должны обеспечивать приемлемую для банка норму прибыли с учетом существующего уровня риска по кредитованию данного предприятия. Кредиты принято подразделять на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. В России в силу существующих экономических условий кредиты предоставляются, как правило, на срок не более одного года и под достаточно высокую процентную ставку.

Краткосрочные займы

Краткосрочные займы привлекаются предприятиями для погашения текущих обязательств, главным образом кредиторской задолженности перед поставщиками и подрядчиками. В самом общем виде краткосрочные займы помогают предприятиям сбалансировать текущие активы и текущие обязательства.

К разряду краткосрочных долговых инструментов относятся также коммерческие бумаги[1], выпускаемые на срок менее одного года. На практике этот финансовый инструмент широко используется в странах с развитым межбанковским и финансовым рынком.

Среднесрочные и долгосрочные займы

Среднесрочные и долгосрочные займы обычно используются для финансирования масштабных и долгосрочных капитальных проектов.

Проектное финансирование представляет собой долгосрочный проект, финансируемый с привлечением кредитов и инвестиций в акционерный капитал. При этом выплаты по кредитам осуществляются за счет денежных поступлений от проекта, изолированного от основной компании, что представляет собой дополнительное обеспечение для кредитора.

Корпоративные облигации являются долговыми эмиссионными ценными бумагами. Облигации могут обращаться на бирже или на внебиржевом рынке. Существует большое разнообразие облигаций в зависимости от условий их выпуска, размещения, обращения, выплаты дохода и погашения. Например, облигации могут быть средне- и долгосрочными, конвертируемыми или неконвертируемыми, с фиксированным или переменным купоном. По некоторым облигациям (дисконтные облигации) процент не устанавливается вообще, а доход образуется за счет разницы между ценой погашения и ценой приобретения. Как правило, к выпуску облигаций прибегают только крупные и известные рынку компании. Выпуск облигаций обычно осуществляется при участии финансовых консультантов или инвестиционных банков.

Акции (акционерный капитал)

Акции являются выражением права собственности на долю в капитале акционерного общества. Компании выпускают акции с целью мобилизации долгосрочного капитала для развития бизнеса. Инвесторы, приобретающие акции, становятся совладельцами компании и всех ее активов за вычетом требований кредиторов. Акционеры совместно разделяют риски, связанные с деятельностью предприятия, и имеют право на получение определенной части прибыли компании.

Важно, чтобы предприятие, планирующее привлекать инвестиции с помощью выпуска акций, имело долгосрочный план развития компании с указанием направлений использования привлеченных средств. При этом менеджмент компании должен осознавать факт создания своеобразного партнерства с новыми акционерами. Инвесторов, вкладывающих средства в акции компании, принято классифицировать на стратегических, финансовых (или портфельных) и – в случае открытого размещения акций - частных (мелких) инвесторов.

Ниже рассматриваются особенности двух основных видов акций – обыкновенных и привилегированных.

Инвестор, вкладывающий средства в акции компании, может преследовать следующие цели:

получение высокой прибыли (эту цель обычно преследует портфельный инвестор);
участие в создании и развитии бизнеса компании (стратегический инвестор).
Акции закрепляют за их владельцами права голоса на общем собрании акционеров, а также право на получение части прибыли компании в форме дивиденда. В отличие от владельцев облигаций, которые рассматриваются как кредиторы компании, акционеры являются ее собственниками.

Акции существенно различаются в зависимости от характера присущих им прав на получение дивиденда и права голоса, однако можно выделить два основных вида акций - обыкновенные и привилегированные. Основное различие между ними заключается в степени участия в управлении предприятием и распределении доходов, а также очередности удовлетворения требований при ликвидации компании.

Владельцы привилегированный акций имеют определнные преимущества перед владельцами обыкновенных акций. Обычно по привилегированным акциям устанавливается фиксированный дивиденд, который выплачивается до распределения дивидендов по обыкновенным акциям. Дивиденды выплачиваются из чистой прибыли компании и их размер утверждается решением Общего собрания акционеров в соответствии с рекомендацией Совета директоров. Держатели привилегированных акций имеют приоритет перед владельцами обыкновенных акций и в случае ликвидации компании: их требования удовлетворяются раньше требований по обыкновенным акциям.

Владельцы обыкновенных акций также имеют определенные права на получение части прибыли компании, а также право голоса при выборах Совета директоров и решении других принципиальных вопросов развития компании. Размер дивидендов по таким акциям заранее не определен, и зависит от дивидендной политики компании и величины прибыли компании в данном году.

Особенности различных видов акций имеют свои положительные и отрицательные моменты как для эмитента, так и для инвестора. Поэтому при принятии непростого решения о выпуске того или иного вида акций необходимо предварительно проконсультироваться с финансовым консультантом или инвестиционным банком.

В следующей главе будут рассмотрены положительные и отрицательные особенности различных видов финансовых инструментов и различных категорий инвесторов с точки зрения компаний, привлекающих инвестиции.

1.3. Преимущества и недостатки различных методов финансирования

Преимущества и недостатки долгового финансирования

Среди преимуществ долговых инструментов как способа привлечения инвестиций можно отметить следующие:

руководство компании сохраняет полный контроль над компанией;
выплаты процентов по заемным средствам, как правило, относятся на себестоимость;
сроки и условия обязательства известны заранее;
кредитор не участвует в распределении прибыли предприятия.
К недостаткам использования заемных средств (кредитов) российскими предприятиями относятся:

получившие наибольшее распространение в настоящих россиийских условиях краткосрочное кредиты не могут использоваться для финансирования долгосрочных потребностей российских предприятий;
высокая стоимость заемных средств в России;
сложности с получением кредитов на российском рынке;
обязательное наличие гарантий и обеспечения, значительно превышающих размер предоставляемых заемных средств;
обслуживание обязательств по займам требует наличия постоянных источников поступления денежных средств;
существует риск невыполнения обязательств по займу (риск дефолта).
Основные условия предоставления кредита определяются в ходе переговоров между заемщиком и банком-кредитором. К таким условиям относятся: сумма и срок займа, процентная ставка, условия и график осуществления платежей, наличие обеспечения или залога, валюта кредита и условия наступления дефолта. Договоренности по перечисленным пунктам достигаются путем поиска компромисса между потребностями предприятия-заемщика и сложившихся на рынке банковских услуг условий. Если компромис невозможен, руководству компании следует рассмотреть возможность привлечения финансирования путем выпуска акций. На практике российским компаниям не легко получить кредиты. В большинстве случаев российские банки могут предложить только кредитные линии, овердрафты или кредиты для финансирования оборотного капитала.

Как уже отмечалось, акции предприятия могут приобретаться стратегическими инвесторами, финансовыми (портфельными) инвесторами или - в случае публичного размещения – частными (мелкими) инвесторами. Каждый из перечисленных типов инвесторов имеет свои особенности, положительные или негативные для предприятия, которые будут рассмотрены ниже.

Преимущества и недостатки финансирования путем выпуска акций

К положительным моментам привлечения в компанию стратегического инвестора относятся:

стратегический инвестор может передать предприятию передовой опыт и ноу-хау;
стратегический инвестор нацелен на развитие долгосрочного сотрудничества с предприятием;
предприятие может получить доступ к новым рынкам и каналам сбыта партнера;
предприятие и его стратегический партнер могут добиться синергического эффекта в результате производственной интеграции;
стратегические инвесторы готовы платить более высокую цену за акции предприятия, чем другие инвесторы.
Вместе с тем, существует ряд негативных последствий привлечения в компанию стратегических инвесторов:

предприятие должно четко представлять себе и разделять цели стратегического инвестора (зачастую эти цели не полностью согласуются с целями менеджмента компании);
существенная доля, принадлежащая стратегическому инвестору в акционерном капитале компании, "разводняет" контроль над ней и может привести к смене высшего руководства;
возможны проявления различий в культурных и деловых традициях между стратегическим инвестором и руководством предприятия;
поиск стратегического инвестора требует значительных затрат времени и средств.
Следует отметить, что в России объем прямых иностранных инвестиций со стороны стратегических инвесторов достаточно низок. Стратегические инвесторы крайне настороженно относятся к инвестициям в Россию в связи с нестабильностью политической и экономической ситуации в стране, а также отсутствием надежных механизмов защиты прав инвесторов и высоким уровнем коррупции. Поэтому для большинства российских предприятий нахождение стратегического инвестора остается маловероятной задачей.

Говоря о финансовых инвесторах, следует отметить их следующие положительные особенности:

финансовые инвесторы обычно не вмешиваются в вопросы оперативного управления предприятием;
финансовые инвесторы являются источником среднесрочного капитала для предприятия;
финансовый инвестор обычно владеет небольшой долей в акционерном капитале компании, что позволяет ее руководству сохранять контроль над предприятием.
Вместе с тем, необходимо отметить негативные особенности данной категории инвесторов:

финансовый инвестор не является специалистом в данной отрасли и поэтому не может являться источником технических знаний (ноу-хау) для предприятия;
финансовые инвесторы требуют высокой нормы отдачи от инвестиций;
финансовые инвесторы обычно “реализуют свои инвестиции“ (продают акции) по прошествии 3-5 лет. Для этого требуется наличие продуманной стратегии “выхода из компании”, что представляется достаточно проблематичным в условиях низколиквидного рынка;
осуществление инвестиций финансовым инвестором сопровождается длительным подготовительным этапом, в течение которого проводятся оценка инвестиционного предложения и качества менеджмента, проверка должной добросовестности (due diligence), анализ финансовой отчетности, рынка и продукции предприятия.
Поиск и согласование условий с портфельным инвестором является длительным и дорогостоящим мероприятием, при этом затраты на первоначальном этапе поиска инвестора вынуждено нести само предприятие.

Что касается инвестиций, осуществляемых частными инвесторами в процессе публичного размещения ценных бумаг, то здесь следует отметить следующие положительные моменты:

публичное размещение акций облегчает предприятию доступ к капиталу в будущем;
публичное размещение акций является источником долгосрочного финансирования;
публичная эмиссия позволяет определить реальную рыночную стоимость ценных бумаг компании и предоставляет возможность реализовать часть стоимости акционерной собственности;
руководство предприятия, по общему правилу, сохраняет независимость и контроль над компанией;
публичные эмиссии не подразумевают ежегодных выплат дивидендов в обязательном порядке.
Вместе с тем, к недостаткам данного типа инвестиций относится то, что:

открытое размещение акций на бирже предполагает выполнение ряда строгих требований, в том числе по раскрытию информации;
организация публичной эмиссии связана со значительными затратами;
цена размещаемых ценных бумаг зависит от конъюнктуры финансового рынка в период размещения;
котируемые компании вынуждены выполнять ряд строгих требований, установленных законодательством о ценных бумагах и правилами биржи.
1.4. Выбор наиболее приемлемой формы финансирования

Долговое финансирование или выпуск акций?

Принято считать, что поскольку дивиденды, выплачиваемые по акциям, в целом выше процентов по депозитам, то выпуск акций обходится предприятию дороже банковского кредита или выпуска облигаций. Тем не менее в краткосрочной перспективе, или если компания не планирует начислять высокие дивиденды (а в случае роста курсовой стоимости акций компании этого и не потребуется, так как ее акции все равно будут привлекательными для инвесторов), выпуск акций может оказаться более дешевым вариантом для компании, привлекающей инвестиции. С учетом существующих трудностей с получением кредитов в России, выпуск акций может оказаться одной из немногих реальных альтернатив в привлечении инвестиций российскими компаниями.

Однако если компания принимает решение о проведении публичной эмиссии акций и выводе их на фондовую биржу, она берет на себя дополнительные обязательства, например, связанные с выполнениями требований и процедур ФКЦБ и организатора торговли по более полному раскрытию информации перед акционерами и другими заинтересованными лицами. Эти требования предполагают дополнительные издержки, а также наличие адекватной внутренней организационной структуры, необходимой для сбора информации, регулярного проведения общих собраний акционеров и т.д. (Примерная структура годового отчета представлена в Приложении 1: “Структура стандартного годового отчета”).

Как следствие этого, публичными[2] (российским аналогом являются открытые акционерные общества) и котируемыми компаниями на Западе являются, как правило, лишь самые крупные предприятия с высоким потенциалом роста.

Выбирая способ финансирования, руководству компании следует подробно изучить все реально существующие варианты, принимая во внимание размер предприятия, стратегию его развития, а также прогнозы на будущее. Необходимо выяснить, какой из возможных вариантов в наибольшей степени соответствует потребностям компании и финансовой политике, поддерживаемой большинством акционеров. Следует также тщательно просчитать затраты и риски, связанные с каждым из этих вариантов, и оценить возможности и готовность выполнять необходимые требования, вытекающие из той или иной ценной бумаги.

Контроль над компанией

Критически важным вопросом, возникающим при принятии руководством компании решения о дополнительном выпуске акций, является вопрос будущего контроля над предприятием. С увеличением числа акционеров существующим акционерам придется смириться с меньшими возможностями влияния на развитие компании. Новые акционеры также получат право участвовать в процессе принятия решений. Поэтому существующие крупные акционеры должны решить, готовы ли они утратить часть своего влияния. С другой стороны, притягательным моментом данного решения будет облегчение доступа к капиталу в будущем.

Рассматривая вопрос о контроле в контексте решения компании стать публичной, существующие акционеры должны решить, являются ли для них приемлемыми следующие условия:

стоимость компании будет зависеть от развития ситуации на фондовом рынке, а не только от деятельности самой компании;
фондовый рынок будет влиять на политику компании относительно выплаты дивидендов;
внутренние проблемы компании будут открыто обсуждаться на общих собраниях акционеров.
Если данные условия являются неприемлемыми для существующих акционеров и они не готовы уступить часть своего влияния новым акционерам, им следует рассмотреть иные способы привлечения необходимого компании капитала. Если же акционеры полагают, что для компании выпуск акций является приемлемым вариантом, то в следующей главе будут рассмотрены наиболее важные аспекты, с которыми руководству компании придется столкнуться при принятии соответствующего решения.

2. Вопросы, требующие внимания при привлечении инвестора.

2.1. Структура капитала компании

Рассматривая вопрос о привлечении инвестора, руководство компании должно проанализировать структуру капитала компании, в частности, соотношение заемных и собственных средств. Структура капитала оказывает влияние на результаты финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Соотношение между собственными и заемными источниками средств служит одним из ключевых аналитических показателей, характеризующих степень риска инвестирования финансовых ресурсов в данное предприятие.

Обычно, у нормально функционирующей компании, в соответствии с западной методикой, коэффициент соотношения заемных и собственных средств составляет в пределах от 1 до 3. Это означает, что соотношение собственных средств к общим активам должно превышать 25% (см. табл. ниже). В противном случае, компания считается уязвимой к изменениям конъюнктуры финансового рынка. С другой стороны, соотношение заемных и собственных средств, равное менее 1, считается, как правило, слишком консервативным.

Компания А
Заемные средства - 50
Собственные средства - 50
Активы - 100
Коэффициент соотношения заемных и собственных средств - 1
Коэффициент соотношения собственных средств к активам - 50%


Компания Б

Заемные средства - 75
Собственные средства - 25
Активы - 100
Коэффициент соотношения заемных и собственных средств - 3
Коэффициент соотношения собственных средств к активам - 25%



Таким образом, при привлечении инвестора следует принимать во внимание существующую структуру капитала компании, которая может быть изменена посредством выпуска либо акций либо облигаций.

2.2. Оценка менеджмента компании инвесторами

Результаты деятельности компании во многом зависят от качества ее менеджмента. Поэтому инвесторы в первоочередном порядке проявляют интерес к структуре управления компанией, чтобы убедиться в том, что компания сможет выжить и нормально функционировать в кризисных ситуациях, например, если один из ее основателей или представителей высшего руководства неожиданно покинет компанию.

Инвесторов также интересует, имеет ли руководство компании четкие планы и представление о будущем развитии компании. В этой связи рекомендуется проводить презентационные встречи с потенциальными инвесторами, на которых руководство компании должно продемонстрировать наличие у него необходимых знаний, опыта и возможностей для реализации поставленных задач развития.

Кроме того, существенное влияние на привлекательность компании, с точки зрения инвесторов, оказывает деловая репутация руководства и этические стандарты корпоративного управления в компании.

Росту доверия инвесторов может способствовать включение в Совет директоров компании внешнего (“неисполнительного”) директора, известного в отрасли и обладающего богатым опытом управления аналогичными компаниями и способного привнести новые идеи в планы развития компании.

Высшее руководство компании должно убедить потенциальных инвесторов в том, что оно:

способно формулировать задачи, из которых очевидны амбиции и стратегическое видение перспектив развития бизнеса компании;
имеет четкое представление о положении дел в компании и отрасли, а также обладает напором, энергией и возможностями, необходимыми для достижения поставленных целей;
способно адекватно оценивать риски, преодолевать проблемы и использовать свои конкурентные преимущества;
способно вести за собой, мотивировать и управлять группой людей, ответственных за достижение поставленных целей.
Инвесторы склонны вкладывать средства в перспективные предприятия с динамичным и квалифицированным менеджментом, а не в предприятия, которые используются менеджментом для обеспечения своего благосостояния.

Инвесторы также обращают внимание на организационную структуру компании. Зрелая компания должна иметь четкую и логичную организационную структуру, в которой функции и обязанности строго распределены между различными подразделениями и службами. Особенно актуально данное требование для котируемых компаний. За отсутствие четкой организационной структуры фондовый рынок скорее всего накажет компанию снижением котировок ее акций.

2.3. Как повысить интерес инвесторов к компании.

Основными инструментами повышения интереса инвесторов к компании

информационно-маркетинговые материалы, включая информационный меморандум (главным образом применяется при частных размещениях ценных бумаг) и проспект эмиссии;
презентации для финансовых аналитиков;
презентации для инвесторов.
Информационный меморандум

Информационный меморандум должен быть достаточно подробным и информативным, чтобы ответить на все вопросы, возникающие у потенциальных инвесторов и их консультантов. Хотя подготовка такого документа не является обязательной по российскому законодательству, при частных размещениях информационный (или инвестиционный) меморандум может оказаться весьма эффективным средством маркетинга ценных бумаг. Рекомендуемая структура информационного меморандума может включать:

краткое содержание с представлением основных выводов информационного меморандума;
подробное описание компании и основных направлений ее деятельности;
состояние отрасли и рынка, на котором компания осуществляет свою деятельность;
стратегия развития компании;
анализ финансового состояния компании;
факторы риска и факторы, определяющие развитие компании;
менеджмент и организационная структура компании (важно отразить опыт и квалификацию высшего руководства компании);
приложения.
Более подробная структура информационного меморандума для представления потенциальным инвесторам приводится в Приложении 2 “Рекомендации по структуре и содержанию Информационного меморандума”.

В западных странах наблюдается тенденция включать в информационный меморандум все более подробную информацию о компании, а также описывать все возможные риски, чтобы обеспечить полную информированность потенциальных инвесторов.

Составление финансового прогноза

Теоретически, цена акций определяется будущими доходами компании. Поэтому информационный меморандум должен содержать обоснованные финансовые прогнозы развития компании. Обычно, компании составляют прогноз развития на следующий финансовый год и на несколько последующих лет (два-три года). Некоторые из этих прогнозов можно включить в Информационный меморандум.

При этом важно четко и подробно описать предпосылки и допущения, на которых строятся бюджет компании и финансовый прогноз. Примеры таких предположений и допущений могут быть следующие:

уровень инфляции X%;
процентная ставка Y%;
обменный курс рубля к доллару Z;
оговорка относительно развития политической ситуации в стране;
прогнозы развития внутреннего и внешнего рынков сбыта.
Рекомендуется включать в прогноз анализ рисков. Такой анализ показывает, как то или иное изменение различных факторов влияет на результаты деятельности компании. Что, например, произойдет с прогнозируемыми финансовыми результатами предприятия, если процентная ставка поднимется или опустится на Х%, если обменный курс рубля повысится или понизится на Y%, если продажи возрастут на 5%, а не как планировалось 10%. С помощью подобного анализа инвесторы и само руководство компании могут оценить, какие из этих факторов являются наиболее критичными для достижения запланированных результатов. Разумеется, позже компании придется дать свои объяснения инвесторам в случае существенных расхождений между запланированными и реально полученными результатами.

Презентации для финансовых аналитиков и инвесторов

Для повышения результативности инвестиционной кампании настоятельно рекомендуется проводить презентации для финансовых аналитиков и инвесторов. Эффект от их проведения может оказаться гораздо выше, чем от объявлений в газетах. На презентациях руководство сможет рассказать о своей компании, перспективах ее развития и существующих возможностях. Важно хорошо подготовиться к таким презентациям и постараться продумать ответы на наиболее вероятные вопросы инвесторов и специалистов рынка.

В процессе подготовки к презентации представители компании должны уделить внимание следующим вопросам:

четко сформулировать для себя цели и задачи инвестиционной и финансовой политики компании;
проанализировать ситуацию на рынке и положение компании на нем;
определить наиболее вероятный круг потенциальных инвесторов и их интересы;
прорепетировать презентацию с использованием демонстрационных материалов.
Непосредственно на презентации представители руководства компании должны:

четко и последовательно сформулировать цели привлечения дополнительного финансирования и требуемые объемы;
объяснить ключевые факторы, определяющие успех в отрасли, и показать место предприятия в отрасли;
представить преимущества компании в сравнении с конкурентами;
раздать информационные материалы о компании, и
ответить на все вопросы заинтересованных лиц.
Потенциальные инвесторы уделяют большое внимание качеству менеджмента компании. Хорошо подготовленная презентация, короткие, но четкие ответы на поставленные вопросы могут укрепить доверие инвесторов к компании и ее ценным бумагам.

2.4. Российские и международные стандарты финансовой отчетности

Проблема различий между Российскими стандартами бухгалтерского учета (РСБУ) и Международными стандартами финансовой отчетности (МСФО) обсуждается в России с начала периода реформ. Опыт показывает, что финансовая отчетность, составленная по РСБУ и МСФО для одной и той же компании, будет существенно различаться. Имеются примеры, когда отчетность, составленная по РСБУ, представляет довольно благоприятную картину о финансовом положении компании, в то время как отчетность по МСФО представляет ее в крайне мрачном свете. В этой главе будут рассмотрены некоторые наиболее важные различия в методологии составления финансовой отчетности в соответствии с РСБУ и МСФО.

Различие целей составления отчетности

Российские стандарты бухучета и налоговые органы

Российские стандарты бухгалтерского учета имеют серьезные недостатки в плане достоверности представляемой информации о рыночной стоимости активов и чистой прибыли предприятия, а ведь именно эти данные представляют особый интерес для инвесторов. РСБУ уходят корнями во времена Советского Союза, когда такому понятию рыночной экономики, как «чистая прибыль», придавалось весьма небольшое значение. Основным предназначением финансовой отчетности по РСБУ было и остается ее представление в налоговые органы. Такая отчетность лишена необходимой прозрачности и достоверности, которые необходимы для иностранных инвесторов. Таким образом, основным пользователем финансовой отчетности, составляемой по РСБУ, продолжают оставаться налоговые органы, а не инвесторы или руководители компании.

Международные стандарты финансовой отчетности и инвесторы

Российские стандарты бухгалтерского учета, не представляющие объективной и четкой картины о финансовом состоянии предприятий, являются серьезным препятствием для иностранных инвесторов, пытающихся оценить целесообразность осуществления инвестиций в то или иное российское предприятие. В противоположность этому, основной целью международных стандартов финансовой отчетности является представление объективной картины о текущем и прошлом положении компании и ее деятельности. Основными пользователями финансовой отчетности являются следующие группы лиц:

руководство компании с целью осуществления контроля за ее деятельностью и выполнением намеченных планов производства и сбыта, а также с целью внесения необходимых корректив в оперативную и инвестиционную деятельность компании;
инвесторы для формирования обоснованной точки зрения относительно целесообразности инвестиций в компанию;
кредиторы для оценки способности компании обслуживать свои долги;
поставщики для оценки способности компании оплачивать счета за поставленные ей товары;
потребители (клиенты), заинтересованные в продолжении компанией своей деятельности и выполнении их заказов;
работники, заинтересованные в стабильном развитии своего предприятия;
общественность, следящая за развитием предприятия.
Использование МСФО позволяет компаниям, планирующим привлечение инвестиций, представить потенциальным инвесторам, кредиторам и другим заинтересованным сторонам прозрачную и унифицированную информацию о своей деятельности. Финансовая отчетность, составленная в соответствии с МСФО, применима для количественных оценок и расчета рисков, используемых заинтересованными лицами при рассмотрении вопроса об инвестициях. Ниже будут рассмотрены фундаментальные принципы и правила, лежащие в основе составления финансовой отчетности в соответствии с международными стандартами.

Концепция и основные принципы МСФО

Финансовая отчетность по МСФО состоит из бухгалтерского баланса, отчета о прибылях и убытках, отчета об изменении финансового положения (например, отчета о движении денежных средств или о движении фондов), а также примечаний, других отчетов и комментариев к ним. Бухгалтерский баланс отражает финансовое положение компании, стоимость ее активов и обязательств, а также чистую стоимость компании (собственный капитал). На величины, представленные в балансе, оказывают влияние изменения рыночной стоимости активов и обязательств компании. Такие изменения могут существенно повлиять на размер собственного капитала компании.

Рентабельность компании оценивается главным образом на основе Отчета о прибылях и убытках. Показатель рентабельности служит основой для расчета будущего потенциального приращения активов и устойчивости компании в целом. Изменения рыночной стоимости активов компании могут сильно повлиять на отчет о прибылях и убытках. Такие изменения отражаются в Отчете о прибылях и убытках в форме прироста./уменьшения капитала и резервов.

Отчет о движении денежных средств показывает источники и направления использования денежных средств за период, связанные с финансовой, инвестиционной и основной деятельностью компании. По данному отчету инвестор может также судить о денежных доходах компании.

Допущения и принципы

Международные стандарты финансовой отчетности основываются на нескольких основополагающих допущениях и принципах, таких, как: метод начисления (accrual basis), допущение о непрерывности деятельности компании (going concern), принцип осмотрительности (prudence) и принцип сопоставимости (comparability).

Метод начисления означает, что операции и события признаются тогда, когда они произошли(а не по мере получения или выплаты денежных средств) и отражаются в финансовых отчетах тех периодов, к которым они относятся.

Допущение о непрерывной деятельности компании предполагает, что деятельность компании будет продолжаться без существенного сокращения ее деятельности. Это означает, что активы компании должны оцениваться в соответствии с этим принципом, а не оцениваться по ликвидационной стоимости. В отношении компании, испытывающей серьезные проблемы, аудиторы могут принять решение о неприменимости данного принципа.

Принцип осмотрительности (осторожности, консерватизма) означает, что при составлении финансовой отчетности должен проявляться консерватизм в оценке с тем, чтобы активы или прибыль не были завышены, а обязательства и расходы не были занижены. На практике при составлении финансовой отчетности всегда возникает много вопросов в отношении, например, оценки дебиторской задолженности, экономического и физического срока полезного использования оборудования, рыночной стоимости активов. В таких ситуациях, если применение альтернативных бухгалтерских процедур четко не определено, должен применяться консервативный метод оценки.

Принцип сопоставимости позволяет выявлять схожесть, различия и временные тенденции на основе отчетности компании за текущий и прошлый периоды а также сравнивать финансовую отчетность разных компаний. Принципы составления отчетности не должны безосновательно изменяться от периода к периоду, а если изменения все же внесены, то в отчетности должны содержаться подробные объяснения причин и сути этих изменений, а также того, как эти изменения отразились на представлении отчетности за данный период.

Финансовая отчетность, подготовленная в соответствии с принципами МСФО, должна обладать такими качественными характеристиками, как понятность, существенность, полнота и достоверность представляемой информации.

Основные различия между РСБУ и МСФО

Основные различия между РСБУ и МСФО проявляются в подходах к принципам приоритета содержания над формой и учета затрат. РСБУ требуют строгого соблюдения законодательно прописанных норм составления отчетности (приоритет формы над содержанием), в то время как целью МСФО является отражение реальной экономической сущности операции (приоритет содержания над формой). Примером этого может служить порядок учета основных средств: МСФО позволяют и даже требуют списания части стоимости активов в том случае, если их рыночная стоимость окажется ниже балансовой.

В отношении учета затрат МСФО придерживается позиции, что затраты должны учитываться в период предполагаемого получения доходов, независимо от того, к какому периоду относятся соответствующие документы. РСБУ, напротив, требуют отражения затрат в том периоде, к которому относится документация. Эти принципиальные различия между РСБУ и МСФО проявляются в отдельных статьях баланса и отчета о прибылях и убытках. Ниже приводятся отдельные примеры таких различий.

Бухгалтерский баланс

Основные средства. Хотя РСБУ разрешают использовать уже четыре метода начисления амортизации, однако, на практике предприятия до сих пор применяют только линейный метод амортизации по установленным нормам, так как именно такие отчисления признаются как расходы в целях налогообложения.

В соответствии с РСБУ внеплановое начисление износа, например, списание стоимости основных средств, возможно только при наличие документации, подтверждающей причину снижения полезных качеств или повреждения, а также с указанием лица, ответственного за потерю полезных качеств или причиненный ущерб. МСФО предписывают списание стоимости до восстановительной стоимости в случае, если она окажется ниже балансовой.

Незавершенное производство. РСБУ позволяют относить на эту статью часть общих и административных расходов, непосредственно не связанных с производством продукции. МСФО, напротив, предписывает включать в незавершенное производство только прямые затраты.

Расчетный счет. В соответствии в МСФО следует отражать только те банковские счета и денежные средства, которые доступны для расчета по текущим операциям. РСБУ позволяют отражать также и замороженные счета.

Кроме этого существенные различия между РСБУ и МСФО существуют в порядке учета малоценных и быстроизнашивающихся предметов, финансовых инвестиций, дебиторской задолженности, акций и лизинговых операций.

Отчет о финансовых результатах

МСФО придерживаются принципа соответствия (принципа признания расходов), в соответствии с которым все расходы, связанные с доходами данного периода (т.е. с проданными товарами и предоставленными услугами), являются расходами данного периода. РСБУ же признают расходы тогда, когда выполняются определенные требования по представлению соответствующей документации. Эти различия оказывают влияние на статьи Отчета о прибылях и убытках, такие, как себестоимость проданной продукции, управленческие расходы, налоги и проценты.

Себестоимость проданной продукции. В соответствии с РСБУ общие и административные расходы могут включаться в себестоимость реализованной продукции, в то время как по МСФО данные расходы не могут относиться на себестоимость производства, так как они не связаны непосредственно с приобретением или производством товаров.

Проблемы ведения параллельного учета в соответствии с РСБУ и МСФО

До того, как федеральные органы власти примут окончательное решение о внедрении МСФО в Российской Федерации, некоторые предприятия могут оказаться вынужденными вести параллельный учет по РСБУ и МСФО, каждый для своих целей: Один комплект отчетности в соответствии с РСБУ - для налоговых органов, другой в соответствии с МСФО - для потенциальных инвесторов и кредиторов.

При параллельном ведении бухгалтерского учета могут возникнуть, однако, некоторые проблемы и сложности:

Различный уровень детализации по РСБУ и МСФО. Часто несколько статей баланса по РСБУ соответствуют лишь одной статье по МСФО, и наоборот;
Различные временные рамки отчетных периодов, а также различная методология закрытия счетов в конце отчетного периода по РСБУ и МСФО;
Сложности с учетом основных средств из-за различий в применении методов начисления износа (амортизации) по РСБУ и МСФО;
Негативное отношение сотрудников к необходимости выполнения «двойной» работы;
Признание задолженности. Например, при выставлении счета на предоплату, соответствующая запись будет внесена в счета по МСФО, в то время как по РСБУ не найдет отражения и будет признана лишь по получении подтвержденного (реального) счета. Аналогичная проблема возникает при учете наличных средств. По РСБУ статья “наличные средства” обновляется по получении выписки с банковского счета, а по МСФО - при получении или выставлении платежного поручения;
Различия в учете запасов по РСБУ и МСФО;
Учет кредиторской и дебиторской задолженности в разных валютах может потребовать дополнительных корректировок статей в момент сведения выставленных счетов и произведенных платежей. При закрытии счета в данной валюте в одной бухгалтерской книге, должен быть закрыт соответствующий счет в другой книге. Могут возникнуть несоответствия из-за курсовых разниц на моменты выставления счета и осуществления платежа.
Список различий и проблем при составлении отчетности по РСБУ и МСФО можно продолжить. Однако, существует ряд причин, говорящих в пользу перехода на МСФО при параллельном ведении учета в соответствии с РСБУ. Эти причины будут рассмотрены ниже.

МСФО и публично котируемые компании

Как уже отмечалось, РСБУ предоставляют недостаточно полную и достоверную информацию о положении дел на предприятии. В этой связи аргументами в пользу перехода российскими предприятиями на МСФО могут быть следующие:

Повышение качества решений, принимаемых руководством компании, так как эти решения будут основываться на более объективной информации;
Финансовая отчетность будет более внятной и полезной для внешних партнеров компании, включая инвесторов, кредиторов, поставщиков и потребителей, результатом чего может стать их более активная поддержка компании.
Преимущества ведения параллельного учета по РСБУ и МСФО необходимо сопоставить с издержками, так как ведение учета по МСФО, в соответствии с российским законодательством, не освобождает от необходимости ведения учета по РСБУ. И все же можно рекомендовать предприятиям вести учет по обоим стандартам финансовой отчетности. В настоящий момент наблюдается тенденция приближения РСБУ к МСФО. В первую очередь, можно рекомендовать переход на новую систему бухучета тем компаниям, которые рассматривают возможность публичных эмиссий ценных бумаг и получения статуса публично котируемых компаний.

В любом случае этот вопрос следует решить до планируемого выпуска ценных бумаг. Вознаграждением за понесенные издержки послужит возросший интерес к компании со стороны внешних инвесторов и в долгосрочном плане снизит стоимость привлечения капитала для компании. Если инвестор будет располагать объективной информацией о положении дел на предприятии, он будет готов вложить средства под более низкую процентную ставку, так как риск в этом случае лучше просчитывается.

Важность реформы бухгалтерского учета в России очевидна как с точки зрения потенциальных инвесторов, так и самих компаний, планирующих привлечение инвестиций путем эмиссии ценных бумаг.

3. Корпоративное управление

3.1. Общие понятия и элементы корпоративного управления

Разделение функций собственности и контроля

Принципы корпоративного управления разрабатывались c 1980-х годов в основном в западных странах, в частности в США и Великобритании. Основная предпосылка концепции корпоративного управления заключается в принципе разделения функций собственности и контроля над компанией. В закрытой некотируемой компании ее собственники реализуют обе функции – владения и контроля, тогда как в публичной компании эти функции обычно разделены. Такое разделение может потенциально привести к нарушению прав акционеров (собственников) со стороны высшего менеджмента компании, ставящего собственные интересы выше интересов собственников.

Корпоративное управление может быть определено как свод правил и принципов, обеспечивающих такое управление и контроль над компанией, которые в наибольшей степени отражает интересы акционеров и других заинтересованных лиц, включая работников, клиентов и поставщиков. Вопрос о необходимости разработки таких принципов возник в западных странах после многочисленных случаев нарушения руководителями компаний интересов собственников. Во многих случаях высшие менеджеры основное внимание уделяли не повышению прибыли компании в интересах собственников, а росту бизнеса в угоду собственным амбициям. Восьмидесятые годы вошли в историю корпоративного управления как десятилетие доминирования управляющих. В 1990-х годах ситуация однако изменилась и в центре внимания оказались концепция хорошего (справедливого) корпоративного управления и полезности для акционеров.

Корпорации, управляемые в соответствии с концепцией полезности для акционеров, нацелены на увеличение стоимости компании (т.е. акционерной стоимости в интересах собственников) и на сокращение тех операций и направлений бизнеса, которые не содействуют увеличению стоимости компании. Такие компании ориентируются, следовательно, на основные виды своей деятельности, в которых они обладают реальными конкурентными преимуществами. Следует добавить, что хорошее корпоративное управление предусматривает также – и это особенно актуально для российских предприятий - равное отношение ко всем акционерам, означающее, что ни одна из групп акционеров не пользуется привилегиями, недоступными для других групп акционеров.

Элементы корпоративного управления

Хорошее (справедливое) корпоративное управление (good corporate governance) [3] с точки зрения предприятия включает в себя три элемента:

Этические нормы деятельности компании в интересах акционеров (собственников);
Реализация долгосрочных стратегических задач собственников по повышению прибыльности компании;
Соблюдение законодательных и нормативных требований, применимых к компании.
За исключением принципиальных вопросов, регулируемых законодательством, многие требования к порядку корпоративного управления устанавливаются “рынком”. Действительно, невыполнение правил хорошего корпоративного управления грозит компании не столько штрафами, сколько потерей репутации на фондовом рынке, что может привести к снижению интереса инвесторов к компании и падению цен на ее акции. В дальнейшем это может нанести серьезный ущерб будущим операциям компании и инвестициям со стороны внешних инвесторов, а также сорвать планы компании относительно выпуска ценных бумаг.
За ВДВ...
Аватара пользователя
admin
Администратор
 
Зарегистрирован: 19 сен 2013, 19:36

Рекомендации по привлечению инвестиций в российские компании

Сообщение admin » 15 фев 2016, 12:00

3.2 Практика эффективного корпоративного управления

В соответствии с документами Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), объединяющей ведущие промышленно развитые страны мира, практика современного корпоративного управления охватывает три основные сферы:

Права акционеров;
Равное отношение к акционерам;
Раскрытие информации и прозрачность.
Эти принципы отражают западную практику регулирования корпоративного управления. Применение этих принципов на практике российскими предприятиями было бы также желательным, так как это может повысить уровень доверия инвесторов к этим предприятиям и содействовать росту цен на их ценные бумаги.

Права акционеров

Помимо таких основных прав, как право владения и распоряжения акциями, право на получение дохода, акционеры компании имеют также право на получение достаточно полной информации о значительных изменениях в самой компании. Компании должна подробно и своевременно информировать акционеров о предполагаемых поправках и изменениях в корпоративных документах компании, включая решения о выпуске дополнительных акций. Информация должна быть четкой, подробной и содержать обоснование предполагаемых действий и изменений.

В отношении проведения ежегодных и внеочередных общих собраний акционеров последние должны быть полно и своевременно проинформированы о дате, месте проведения и повестке дня собрания. Вопросы, предлагаемые к рассмотрению на собрании, должны быть описаны в деталях. Акционерам должна быть предоставлена возможность в разумные сроки выдвинуть свои пункты для обсуждения на собрании, а также поставить вопросы членам совета директоров компании.

Кроме того, акционерам должно быть предоставлено право голосования в очной или заочной форме, при этом голоса, отданные присутствующими лично или по доверенности, должны иметь равную силу. Рекомендуется также, чтобы отсутствующим была предоставлена возможность голосовать по каждому вопросу повестки дня, а не только о доверии совету директоров компании.

Равное отношение к акционерам

В публичных компаниях функции владения и управления разделены. На годовом общем собрании акционеры избирают наблюдательный совет (совет директоров). Одна из наиболее важных задач наблюдательного совета - нанимать и увольнять представителей команды высшего менеджмента. Принимая те или иные решения, исполнительные органы компании должны помнить, что они действуют от имени и по поручению наблюдательного совета и акционеров компании и что отношение ко всем акционерам должно быть равным.

Советы директоров, менеджеры и крупные акционеры имеют возможность принимать решения и предпринимать действия, преследующие их собственные интересы в ущерб интересам прочих, мелких акционеров. Подобная практика серьезно противоречит принципам надлежащего корпоративного управления.

Нарушение принципа равного отношения к акционерам происходит, например, в тех случаях, когда некая информация раскрывается лишь определенной группе акционеров или потенциальных инвесторов, а не всем заинтересованным лицам. Это дает возможность информированным лицам проводить сделки с использованием инсайдеровской информации для собственного обогащения. В такой ситуации проигравшими оказываются все остальные участники рынка, которые не располагали такой информацией. В западных странах регулирующие органы и инвесторы весьма остро реагируют на инсайдеровские сделки. Использование инсайдеровской информации в западных странах наказуемо вплоть до тюремного заключения, и компании обязаны устанавливать необходимые процедуры для избежания подобной практики. На протяжении последних десятилетий отношение общественности к инсайдеровским сделкам в западных странах неуклонно ужесточалось, аналогичная тенденция ожидается и в России.

В любом случае, инвесторы настроены резко против инсайдеровских сделок. В тех случаях, когда имеет место подобная практика, инвесторы теряют интерес к инвестированию в данную компанию, так как они ощущают, что здесь ведется нечестная и неравная игра. Проблема использования инсайдеровской информации должна решаться на уровне “ее зарождения”, т.е. внутри самой компании. В этой связи в интересах любой публичной компании предотвращать практику использования инсайдеровской информации путем продуманных процедур раскрытия информации для рынка. Члены наблюдательного совета (совета директоров) и высшее руководство компании должны быть крайне осмотрительны при осуществлении сделок с принадлежащими им ценными бумагами компании, чтобы не быть обвиненными в использовании инсайдеровской информации. В западных странах данной категории лиц зачастую запрещается осуществлять операции с ценными бумагами компании в течение определенного периода времени, например, за два месяца до опубликования результатов деятельности компании.

Раскрытие информации и прозрачность

В условиях рыночной экономики очень важно, чтобы инвесторы (акционеры) точно и своевременно получали информацию о деятельности и планах публично котируемой компании. Нормативные акты ФКЦБ и правила фондовых бирж устанавливают определенные минимальные требования к таким компаниям по раскрытию информации. В соответствии с принципами надлежащего корпоративного управления компания не должна останавливаться и перед раскрытием большего объема информации. Результатом будет рост доверия к компании со стороны инвесторов, увеличение спроса на ее акции, и, следовательно, снижение стоимости привлечения финансовых ресурсов.

Основные аспекты деятельности компании, подлежащие раскрытию информации, включают следующие:

Результаты производственно-финансовой деятельности компании;
Крупные владельцы акций и структура акционерного капитала;
Члены совета директоров и высшего руководства компании;
Раскрытие информации о существенных фактах и событиях;
Качество раскрытия информации.
Результаты производственно-финансовой деятельности компании

В соответствии с современными принципами корпоративного управления публичные компании обязаны публиковать по итогам года аудированную финансовую отчетность, включая бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках, отчет о движении денежных средств и комментарии к ним, а также каждые три или шесть месяцев - промежуточные результаты.

Важным компонентом этой отчетности являются оценка и анализ деятельности компании в отчетном периоде руководством компании, а также его прогнозы относительно развития на будущий период. Прогнозы руководства должны содержать оценку доходов компании с учетом различных факторов, в том числе находящихся вне контроля руководства, таких, как обменный курс, процентные ставки, темпы инфляции и роста экономики.

В годовом отчете необходимо сформулировать основные цели, или миссию компании. Эта информации важна для инвесторов для оценки компании и понимания ее деятельности.

Крупные акционеры

Большое значение для инвестора имеет информация о крупных акционерах компании. В соответствии с современными принципами корпоративного управления, список собственников, владеющих более 5% акций компании, должен раскрываться в годовом отчете компании, и информация об изменениях в структуре акционерного капитала - сообщаться фондовой бирже.

Члены совета директоров и высшего менеджмента

Информация о членах совета директоров и исполнительных руководителях компании необходима инвестору для оценки уровня их квалификации и опыта. Кроме того, инвесторы заинтересованы в информации о возможном наличии конфликта интересов. Поэтому рекомендуется, чтобы члены совета директоров и высший управленческий персонал информировали инвесторов о принадлежности им крупных пакетов акций компании, а также об участии в капитале других компаний и занятии руководящих позиций в них.

Раскрытие информации о существенных фактах

Под раскрытием информации о существенных фактах понимается обнародование информации, которая может повлиять на цену акций компании на фондовом рынке. Подобная информация должна раскрываться в оперативном порядке, без задержек во избежание инсайдеровских сделок, т.к. эта информация может быть доступна одним и неизвестна другим участникам рынка.

Существенная информация это информация о фактах, которые могут повлиять на бизнес, прибыль и стоимость активов компании. Примерами подобной информации являются следующие:

новая продукция, новые разработки и методы производства;
получение крупных заказов;
крупные инвестиции;
слияния и поглощения компаний;
значительные отклонения от ожидаемой прибыли;
объявления о выплате дивидендов;
важные судебные и арбитражные процессы;
изменения в руководстве компании;
неплатежеспособность и банкротство;
комментарии о слухах в отношении компании.
Качество раскрытия информации

Вся информация должна представляться в соответствии с самыми высокими стандартами бухгалтерского учета, раскрытия финансовой информации и аудита. Очевидно, что качество представляемой информации непосредственно зависит от тех стандартов, в соответствии с которыми она составлена.

3.3 Корпоративное управление и российские предприятия

В любой стране, включая Россию, эффективное корпоративное управление является необходимым фактором привлечения и удержания инвесторов. Характер корпоративного управления на предприятии также является важным фактором, определяющим эффективность его производственно-финансовой деятельности.

В условиях России вопросы корпоративного управления имеют первостепенную важность. Наиболее проблемными областями корпоративного управления, получившими широкое освещение в средствах массовой информации, являются права акционеров и нарушение прав мелких акционеров. В частности, можно отметить такие проблемные области, как реализация прав мелких акционеров, соблюдение процедур проведения общих собраний акционеров, равное отношение ко всем акционерам, раскрытие информации о структуре собственников, манипуляция ценами ценных бумаг, увод активов и использование трансфертного ценообразования руководством предприятий.

Усовершенствование законодательного регулирования и, что не менее важно, системы законоприменения в области корпоративного управления являются крайне необходимыми мерами. Однако, соблюдение основных принципов хорошего корпоративного управления самими предприятиями может оказаться еще более действенным методом восстановления доверия инвесторов.

3.4 Практические меры по улучшению взаимоотношений российских предприятий с инвесторами

Не все требования в области корпоративного управления закреплены законодательно, и, возможно, это не требуется. Здесь рассматриваются дополнительные требования, предъявляемые участниками рынка (в первую очередь, институциональными, но также и индивидуальными инвесторами) к порядку корпоративного управления на предприятиях. Именно поэтому, осуществление этих требований следует рассматривать как наиболее эффективное средство удовлетворения интересов существующих акционеров и привлечения новых инвесторов.

Рекомендации относительно эффективного и справедливого корпоративного управления включают в себя следующие требования:

Предоставлять полную, подробную, точную и своевременную информацию о компании всем заинтересованным лицам. Одним из наиболее эффективных каналов раскрытия информации является предоставление всем заинтересованным лицам Годового отчета компании в форме брошюры (а также электронной версии отчета через Интернет), желательно на русском и английском языках (для иностранных инвесторов).
Содействовать участию акционеров в управлении компанией и обеспечению их интересов. С этой целью необходимо поощрять участие акционеров в общих собраниях акционеров, организовать своевременное информирование акционеров и рассылку документации, установить удобные и эффективные процедуры и формы голосования, и др.
Поддерживать отношения и проводить регулярные встречи с финансовыми аналитиками, предоставлять им информационные материалы о компании.
Декларирование и осуществление на практике "открытой политики” компании в отношении акционеров для создания положительного имиджа среди потенциальных инвесторов, что может содействовать размещению новых ценных бумаг.
Функции менеджера по связям с акционерами

Основной задачей менеджера по связям с акционерами является обеспечение инвесторов необходимой информацией о компании. Кроме этого , он может отвечать за текущее раскрытие информации, организацию и проведение пресс-конференций, роуд-шоу, осуществление рассылки информации, поддержание странички в Интернет, распространение квартальной и годовой отчетности компании и другие мероприятия, предназначенные для акционеров. Менеджер по связям с акционерами должен занимать в иерархии компании позицию близкую к руководству и иметь тесные рабочие контакты с ним. В идеале, он должен также иметь возможность участвовать в заседаниях совета директоров, чтобы быть в курсе всех принимаемых решений.

Кодекс внутреннего контроля и внутренние правила компании

Необходимо осуществлять строгий контроль за движением существенной информации, которая может повлиять на цену акций компании, внутри самой компании до момента ее опубликования. В противном случае возможны злоупотребления, связанные с использованием инсайдеровской информации.

Кодекс внутреннего контроля представляет собой свод правил и процедур, установленных в компании для регулирования движения существенной информации, способной оказать влияние на цену акций, до ее раскрытия рынку, а также правила поведения сотрудников, имеющих отношение к такой информации. Сотрудники обязаны подписать специальный документ, запрещающий им использование инсайдеровской информации и обязывающий их соблюдать кодекс внутреннего контроля.

Приложение 1: Примерная структура годового отчета

Цель

Приводимый ниже образец годового отчета может рекомендоваться в качестве возможного варианта для использования открытыми акционерными обществами в России.

В документе собрана вся важная информация в общепринятом в западных странах порядке.

Несомненно возможны некоторые отступления, как в темах (качество информации), так и деталях (количество информации), а также в порядке представления информации. Тем не менее необходимо соблюдать минимальные законодательные и общепринятые требования, а также рекомендуется избегать излишней информации. Для облегчения работы ответственных за написание годового отчета лиц мы предлагаем следующую систему условных обозначений:

Главы, обозначенные жирным шрифтом являются обязательными
Главы, обозначенные обычным шрифтом, являются рекомендуемыми
Главы, обозначенные курсивом, являются желательными
По возможности, годовой отчет должен быть проиллюстрирован фотографиями, таблицами и графиками для облегчения визуального восприятия.

Годовой отчет должен быть опубликован в виде брошюры и предоставляться всем заинтересованным сторонам. В некоторых случаях рекомендуется также публиковать краткую сокращенную версию годового отчета для непрофессиональных заинтересованных лиц. В подобном документе будет представлена вся необходимая информация, а стоимость публикации будет значительно ниже.

Мы таже рекомендуем рассмотреть такие пути распространения этого документа, как CD-ROM и Internet.

Для компаний, работающих на международном рынке или заинтересованных в привлечении иностранных инвесторов, рекомендуется публиковать годовой отчет как на русском, так и на английском языке.

Название главы Содержание/комментарии Кол-во стр.

1. Содержание 1

2. Цель компании На усмотрение/рекомендуется 1

3. Юридическая информация Регистрация, организационно-правовой статус, юридический адрес, собственность и права голоса (кол-во акций у разных групп акционеров - сотрудники, государство, частные, российские иностранные, институциональные, крупные акционеры, а также их мнения за последние годы), торговая площадка. Аудитор.
Описание структуры группы (если есть - организационная схема) и список филиалов и дочерних предприятий (если есть). Процент под контролем.
2 или 3

4. Заявление генерального директора Краткий обзор самых важных событий и результатов за последние годы. 1

5. Отчет директоров (или председателя совета директоров) Может быть объединено с заявлением генерального директора 1
Совет директоров Члены совета (количество, должность, истечение срока полномочий, собственность директоров, комитеты (описания и члены) политика совета директоров (если есть) 1


6. Управление Правление – организационная структура – схема оплаты.
1 или 2


7. Основные финансовые показатели и обзор деятельности (в свете мировой экономической ситуации) Основные показатели прошедшего года (описание основных событий в хронологическом порядке)
Обзор финансовых показателей (1 стр.) и торгов ценными бумагами (1 стр.)
Короткое описание общей экономической ситуации в данной отрасли в мире (в стране)
1 или 2

8. Сотрудники Среднее количество сотрудников в год за последние несколько лет (всего, по основным категориям, по регионам)
Средняя оплата и возможная политика оплаты
1 или 2

9. Обзор производственной деятельности Анализ производственной деятельности по подразделениям (и/или регионам), с указанием основных характеристик (таких как основные клиенты и поставщики), а также вкладом в общий результат
Разработки и исследования
Планы на будущее
2 - 4
Для каждого подразделения следует указать:
Основная инфраструктура компании, расположения, подъезд. Описание заводов и офисных помещений, торговых точек и других помещений, которые отражены в балансе
Аналогичная информация по оборудованию, указанному в финансовой отчетности
3 - 7

10. Финансовая отчетность компании и консолидированная финансовая отчетность Показатели за последние 5 лет
Отчет о прибылях и убытках
Баланс
Отчет о движении наличности
Консолидированные счета
Методология
Счета
Основные формы финансовой отчетности должны сопровождаться финансово-экономическими коэффициентами финансовой независимости, рабочего капитала, ликвидности и рентабельности, относящиеся к обороту и инвестированному капиталу.

Все счета должны сопровождать подробными объяснениями.

Те же данные в соответствии с МСФО или GAAP
6 - 20
3 - 4

Корпоративное управление Схема корпоративного управления (если есть) - включает информационную политику, даты общих собраний и публикаций отчетов, биржи, на которых котируются акции, и т.п.
Контакты с акционерами и заинтересованными сторонами (к кому обращаться за информацией, контактные данные, адреса в Internet)

Другие инициативы (например, клуб акционеров)
2 или 3

Отчет о защите окружающей среды Внешние и внутренние мероприятия компании (спонсорство, дотации, обучение), направленные на защиту окружающей среды и непричинение вреда 1 или 2

11. Отчет аудиторов 1 или 2 аудитора
(если компания прошла листинг за границей, рекомендуется иностранный аудитор) 1 или 2

ВСЕГО страниц в отчете 23 - 44
не менее 15 - не более 50
Редактирование и публикация

Желательно, чтобы годовой отчет компании был отредактирован генеральным секретарем или секретарем генерального директора. Тем не менее, в ее составлении должны принимать участи все подразделения и основные отделы (бухгалтерский, финансовый, отдел кадров) компании.

Генеральный секретарь устанавливает сроки для сдачи материалов вовлеченными в работу подразделениями и отделами. Проект годового отчета просматривается высшим руководством и советом директоров компании. Окончательная версия годового отчета может быть опубликована лишь после одобрения общим собранием акционеров финансовой отчетности компании.

Годовой отчет должен затем быть опубликован в виде брошюре и если возможно размещен на Internet сайте компании или на CD-Romе. Годовой отчет желательно публиковать на двух языках - русском и английском.

Приложение 2: Рекомендации по структуре и содержанию информационного меморандума

Общие замечания

Нужно заметить, что каких-либо стандартных требований к структуре и формату информационного меморандума не существует. Меморандумы, подготовленные различными компаниями несколько различаются между собой в зависимости от общей ситуации и инвестиционной политики. Тем не менее можно выделить некоторый общепринятый подход к составлению информационного меморандума.

Основная информация с точки зрения инвестора

Если компания стремится привлечь капитал, то в своем информационном меморандуме она должна подчеркнуть все свои преимущества. Самыми важными среди них с точки зрения инвестора могут быть:

Положение компании в отрасли, качество продукции, потенциал роста;
Реалистичный план развития (стратегия компании);
Достаточно ли квалифицированно и опытно руководство компании, чтобы привести ее к выполнению поставленной цели;
Направления использования средств;
Финансовое положение компании и результаты деятельности за несколько последних лет.
Прогноз финансового положения компании и результатов деятельности на следующие два года
Это наиболее важные факторы, на которые должна обратить внимание компании при подготовке информационного меморандума. По возможности, они должны быть представлены в положительном свете - но руководство компании должно считать, что такое представление является реальным.

Предлагаемая структура информационного меморандума

Мы предлагаем следующую структуру информационного меморандума:

Резюме
Производственная деятельность
Положение на рынке
Стратегия компании
Финансовая информация
Руководство и сотрудники
Приложения
Рассмотрим структуру информационного меморандума подробнее:

Часть I. Резюме

Эта глава представляет собой резюме (~ 2-4 стр.) основной информации и выводов последующих разделов меморандума.

1.1. Инвестиционные возможности (коротко описываются инвестиционные возможности, включая объем требуемого финансирования, условия и направления использования капитала, основные параметры эмиссии)

1.2. Деятельность

1.3. Положение на рынке и клиентская база

1.4. Основные преимущества

1.5. Стратегия компании

Часть II. Производственная деятельность

Эта глава содержит короткое описание компании и ее основных направлений деятельности.

2.1. Производственный обзор

2.2. История

2.3. Продукты и услуги

2.4. Обзор основных направлений деятельности

2.5 Структура собственности

2.6. Организационная структура

2.7. Процессы и технологии

2.8. Оборудование и станки

2.9. Собственность

2.10. Поставщики

Часть III. Ситуация на рынке

В этой главе описывается общее положение в отрасли на рынках, на которые работает компания.

3.1. Рынки

3.2. Клиенты

3.3. Отечественные конкуренты

3.4. Иностранные конкуренты

Часть IV. Стратегия компании

Это важная часть, посвященная стратегии развития компании, поставленных задачам и методам из достижения.

4.1. Стратегия и достижения в прошедшие периоды

4.2. Стратегия развития и перспективы

Часть V. Финансовая информация

В этой главе приводится обзор финансовых результатов компании и комментарии о финансовом положении.

5.1. Обзор финансовых результатов

5.2. Комментарии к балансу

5.3. Комментарии к отчету о прибылях и убытках

5.4. Комментарии к отчету о движении наличности

5.5. Отдельные финансово-экономические показатели и коэффициенты

Часть VI Факторы риска

В этой главе руководство компании описывает ключевые факторы, которые могут позитивно или негативно отразиться на компании, например:

6.1 Тенденции рынка

6.2 Клиенты

6.3 Поставщики

6.4 Валютный риск (экспорт, импорт, кредиты в валюте)

6.5 Курсовой риск

6.6 Ключевые сотрудники

6.7 Вопросы охраны окружающей среды

6.8 Страхование

Часть VII. Руководство и сотрудники

7.1. Высшее руководство

7.2. Сотрудники

Часть VIII. Приложения

8.1. Формы финансовой отчетности (баланс, отчет о прибылях и убытках, отчет о движении наличности) за последние 3 года.
За ВДВ...
Аватара пользователя
admin
Администратор
 
Зарегистрирован: 19 сен 2013, 19:36


Вернуться в Наука и образование.

Кто сейчас на конференции

Сейчас этот форум просматривают: нет зарегистрированных пользователей и гости: 8

Наверх .